下半年财政支出空间有多大？｜2017年财政收支预测与基建投资分析｜华创证券债券深度报告

报告摘要

2017年上半年基建投资增速达16.9%，远超制造业和房地产，但财预50号文等政策收紧引发市场对下半年基建的担忧。本报告系统梳理财政收支体系（一般公共预算、政府性基金预算等），并预测下半年支出空间：一般公共预算支出增速或降至3.4%，但政府性基金支出增速可达50%，剔除征地和拆迁补偿后总支出增速仍达10.4%，表明基建预算内资金并不悲观。核心数据：2016年底地方结转结余3479.7亿、2017年使用地方结余2000亿、下半年政府性基金支出增速50%。适合债券投资者、宏观研究员、财政政策分析师、基建行业从业者。

📋 核心要点(部分)

1. 一、财政收支主要是一般公共预算和政府性基金收支
2. （1）一般公共预算：财政收支的核心
3. （2）政府性基金预算：国有土地使用权出让占据主导
4. （3）国有资本经营预算：规模远小于其他预算
5. （4）社会保险基金：只可流入
6. 不可流出
7. 二、政府性基金支出高增速对冲一般预算支出低增速负面影响，下半年基建预算内支出并没有那么悲观
8. （1）今年上半年一般公共预算和政府性基金预算保持较快支出节奏
9. （2）不考虑预算收入调整的情况下，下半年一般公共预算和政府性基金预算支出增速分别为-4.7%和27.6%
10. （3）考虑预算收入调整的情况下，下半年一般公共预算和政府性基金预算支出增速分别为3.4%和50%