白云机场折价之谜？三个维度再审视｜机场行业专题报告｜招商证券2017

报告摘要

本报告从流量价值与成本结构匹配的视角，深度剖析白云机场相对上海机场估值折价的原因。核心发现：白云机场市值仅为上海机场的40%，但业务规模差异不大；高峰小时容量（71架次 vs 76架次）接近；非航收入差距显著，人均商业+租赁收入差达26元；员工总数超上海机场2倍，优化空间巨大。报告从基础产能、开源（非航变现）、节流（成本控制）三个维度展开，并指出治理改善+T2投产将推动折价收敛，中期看450亿市值。适合机场行业分析师、交通运输研究员、投资机构、机场运营管理者及关注航空基建的投资者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 引言：从白云机场的估值折价说起
2. 一、枢纽机场的价值
3. 二、基础价值：产能和产能利用率
4. 三、开源：流量价值变现，非航收入定乾坤
5. 四、节流：投资成本+运营模式
6. 五、白云机场估值折价之谜