招商证券多维度行业轮动体系探索：如何更有效地刻画行业拥挤度？

报告摘要

本报告深入探索行业拥挤度的有效刻画方法，针对传统指标的缺陷，提出基于GARCH模型的预期特质波动率指标，成功识别拥挤泡沫破裂。测试显示，修正后的动量因子年化超额收益由3.83%提升至8.47%，‘预期共振’模型年化超额收益率由10.50%提升至12.24%，信息比率显著提升。

📋 核心要点(部分)

1. 前言
2. 传统拥挤度指标测试
3. 预期特质波动率指标构造
4. 改进的行业轮动模型
5. 风险提示