造纸行业复盘报告：供需变化周而复始，格局优化值得期待-申万宏源

报告摘要

回顾2007年以来造纸行业三轮高景气周期，分析需求驱动与供给驱动变化。当前浆纸系供给持续改善，白卡纸整合推动协同，中小纸企退出加速，龙头份额提升。上游产业链一体化打造Alpha优势。

📋 核心要点(部分)

1. 供需格局变化回顾
2. 需求驱动型景气
3. 供给驱动型景气
4. 浆纸系供给改善
5. 产业链一体化延伸