人口系列1：无法避免的人力成本上涨——东吴证券策略专题分析

报告摘要

报告指出2012年后工资上涨开始拖累利润，劳动力供给减少及生活成本增加导致人力成本上涨中长期不可逆。短期CPI通胀压力可能加速工资上涨，对利润造成长期影响。A股薪酬负担（薪酬总额/营业收入）2017-2019年连续提升，全A由9.2%升至9.5%，今年可能因政策退坡和通胀而进一步上行。通信、传媒、电子等行业薪酬负担上涨快且净利率偏低，受冲击更大。劳动密集行业面临用工难，自动化是解决路径；服务业低成本红利渐近尾声，需客单价提升。

📋 核心要点(部分)

1. 人力成本上升中长期不可逆
2. A股人力成本压力分析
3. 劳动密集行业与服务业挑战