信用债供给结构变迁：金融债与城投债互相借力不可持续，资产荒延续

报告摘要

中信证券研报指出，金融债和城投债存量合计21.1万亿元，占信用债市场主导。但地方债务约束增强、城市发展转型，二者互相借力模式难以为继。6月净融资3199亿元创年内新高，城投净融资1629亿元，信用利差反弹，评级调整密集，供给端变化或致资产荒持续。

📋 核心要点(部分)

1. 信用观察
2. 净融资恢复信用利差反弹
3. 评级调整密集6月城投政策频出
4. 城投债一级恢复二级调整