房地产产业债专题研究：地产企业杠杆怎么看？｜天风证券2017年报告

报告摘要

2017年半年度房企资产负债率高达78.32%，高杠杆经营下负债率失控导致现金流断裂，这是房企破产的重要启示。本报告由天风证券分析师孙彬彬、高志刚撰写，深入剖析房企高杠杆运营的根源，指出预售制度、项目合作开发、多元化融资等经营特殊性使传统资产负债率失真，提出扣除预收账款的资产负债率和净负债率等更真实的衡量指标。报告还分析了当前调控环境下企业流动性安全的关键，并提示负债率高、债务结构不合理、表外融资多的房企风险。适合债券投资者、房地产研究员、金融从业者、风控人员及政策研究者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 房企高杠杆运营
2. 房企杠杆如何看？
3. 房企经营特殊性（预售制度、项目合作开发、多元化融资渠道）
4. 房企杠杆衡量（杠杆率指标、杠杆率细节衡量）
5. 房企杠杆水平（地产杠杆率、债务结构）