宏观专题报告：这些年，我们的三次加杠杆-2017-海通证券

报告摘要

本报告由海通证券宏观分析师姜超、梁中华撰写，深入剖析2009年以来中国经济的三次加杠杆历程：09/10年企业部门举债、12/13年政府非标融资、16/17年全民举债买房。报告指出，三次加杠杆虽短期提振经济，但导致全社会债务率攀升至242%（2017年3季度），居民部门债务占可支配收入比超90%，接近美日水平。核心观点：随着人口老龄化，中国需从银行债务融资转向资本市场股权融资，以支持服务和创新企业。适合宏观经济研究员、投资分析师、政策制定者、金融从业者及关注债务风险的人士阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 工业化依靠银行融资
2. 银行推动的三次加杠杆
3. 发展直接融资是方向