国开行资金利差分析报告｜收益率上行影响几何｜华创证券2017

报告摘要

2017年债市下挫，国开债收益率突破5%，市场担忧国开行贷款与发债利差倒挂。本报告基于国开行2008-2016年报数据，深度剖析利差收窄原因：棚改贷款规模扩大拉低平均贷款利率，PSL低息资金对冲发债成本上升。核心发现：2017年平均负债成本3.69%，贷款利率不低于4.4%，利差空间仍存；PSL存量1.6万亿，利率低于3%，有效缓解成本压力。适合债券研究员、固收投资者、政策银行分析师、宏观经济学者、金融从业者参考。

📋 核心要点(部分)

1. 国开行资金利差变化趋势
2. 生息资产与付息负债结构
3. 贷款利率下行原因（棚改贷款）
4. 发债成本滞后性分析
5. PSL对负债成本的影响
6. 未来利差展望与投资建议