5月社零同比增12.7%略低于预期，消费复苏方向未变，场景恢复从服务型向商品型转移

报告摘要

5月社零同比增12.7%（环比-5.7pct），略低于市场预期，但较2019年CAGR达3.5%，环比持平。场景恢复从服务型向商品型转移，线上受618预热表现强劲，网上商品和服务零售额累计同比增13.8%。消费意愿有望带来弹性，弱复苏持续，未来空间仍较大。

📋 核心要点(部分)

1. 投资要点
2. 社零同比分析
3. 线上与线下消费
4. 消费复苏展望