策略如何看煤炭？再论“驱动力-信号”验证系列报告｜申万宏源2017

报告摘要

本报告由申万宏源证券分析师王胜、傅静涛撰写，深入剖析煤炭行业的投资逻辑。核心观点：煤炭具有资源、商品、金融三大属性，经济基本面是核心驱动；PPI上行周期看有色做煤炭，流动性泛滥买有色，加息周期做煤炭；煤炭指数超额收益需PPI与现货煤价同时上行。报告从宏观与中观相互验证、行业联动、资源比价、商品属性六大环节（价格、进出口、需求、供给、库存、运输）及金融属性（焦煤看期货做股票，动力煤看现货做期货）构建完整分析框架。适合策略研究员、煤炭行业分析师、基金经理及大宗商品投资者。

📋 核心要点(部分)

1. 上游资源品分析框架—“资金商”属性
2. 宏观与中观相互验证
3. 超额收益：PPI上行与现货煤价上行是必要条件
4. 资源属性：资源比价构成价格约束
5. 商品属性：现货价滞后股价，供需环节定位经济
6. 金融属性：焦煤看期货做股票，动力煤看期货做现货