债券专题研究：换一个角度拆分地产与基建投资到位资金｜民生证券2018

报告摘要

本报告从资金来源角度深度剖析地产与基建投资，提出独特拆分框架：地产端关注销售相关资金（个人按揭、定金及预收款、其他应付款）与广义债务资金（有息债务+应付工程款）的切换关系，基建端则聚焦自筹资金背后的铁总、央企、地方政府及城投主体。核心发现：销售资金领先土地购置费，债务资金同步建筑工程投资；基建资金由预算软约束转向财政实力约束。报告预测2018年非土地购置地产开发投资增速4%-5%，公共设施及水利管理业投资增速11.7%。适合债券研究员、宏观分析师、地产及基建投资从业者、固收投资者、政策研究者。