海外策略报告：梅花香自苦寒来，牛市进入调整期｜2018年港股美股投资策略｜兴业证券

报告摘要

本报告由兴业证券全球首席策略师张忆东团队撰写，复盘1987年美国股灾前后核心资产牛市从估值驱动转向盈利驱动的历史规律，并对比当前美股估值偏高、调整风险未尽的现状。核心观点：长期核心资产牛市基本面未变，但中短期需重视调整风险；港股短期难独善其身，长期低估值和基本面支撑慢牛。报告提供具体数据：标普500 PE从7倍升至23倍后股灾回落至16.84倍；恒指PE（forward）距均值向下一倍标准差仅8%。适合全球宏观投资者、港股美股投资者、机构研究员、资产配置经理参考，帮助理解当前市场调整性质并制定防御策略。

📋 核心要点(部分)

1. 历史常常惊人的相似，复盘80年代美国核心资产牛市中的1987股灾
2. 1987年美股股灾前后从估值牛转向盈利牛
3. 1987股灾时全球市场联动下跌