固收衍生品系列专题之五：一种新的转债定价思路｜基于波动率建模的转债含权YTM｜申万宏源

报告摘要

本报告提出一种全新的可转债定价思路——基于波动率建模的转债含权到期收益率（YTM），区别于传统的转股溢价率、隐含波动率等相对估值指标，含权YTM是衡量正股性质的绝对指标。报告采用Heston随机波动率模型，结合MCMC算法，从正股长时间序列中提取稳定参数，模拟路径并计算含权YTM。核心发现：含权YTM具有稳定上下限，可用于波段择时；结合转股溢价率可筛选高性价比个券；期初含权YTM可辅助判断转债性质（转股型/交易型）。报告还给出了当前市场（截至2018年1月26日）的择时与择券建议，并推荐了正股性质良好的持有型转债梯队。适合量化研究员、固收分析师、转债投资者、金融工程从业者阅读。