百年沉浮：长期视角下的美债运行规律｜招商证券2018年固定收益研究

报告摘要

本报告从长期视角分析美债利率运行规律，基于1875年以来的美国历史数据，揭示通货膨胀、经济增长、政府赤字、人口结构、收入分配、技术进步六大宏观变量与利率的关系。核心发现包括：通胀与利率呈'微笑曲线'关系，温和通胀时正相关，极端情况负相关；经济增长极低或极高时均伴随低利率；政府赤字率可控时与利率正相关，畸高时失效；抚养比领先利率变化约10-15年；贫富差距与利率负相关且相互加强；技术进步影响取决于分配系数。报告还指出，发达经济体'零利率'与政府极端高杠杆相关，本轮美债利率上行可能滞后于基本面改善。适合固定收益投资者、宏观经济研究员、债券交易员、金融从业者及政策制定者参考。