旅游服务行业专题报告：ADR成主推动力，酒店成长更确定｜海通证券2018

报告摘要

本报告深入分析国内酒店行业增长逻辑，指出ADR取代Occ成为RevPAR主要推动力，带来更确定的成长和利润弹性。通过解构三大酒店集团经营数据、跨国连锁化率对比，论证中国酒店连锁化率有望向美英70%靠拢，景气周期可持续10年以上。核心亮点：①ADR提升空间约1倍，同店数据乐观假设下10年翻倍；②连锁化率增量40%对应4.8万家酒店待整合，时间跨度16年；③推荐首旅酒店（直营占比30%，利润弹性高）和锦江股份（规模效应显著）。适合酒店行业投资者、旅游服务从业者、券商研究员及企业战略决策者。

📋 核心要点(部分)

1. 投资要点
2. 成长来源1：ADR取代Occ
3. 成长来源2：连锁化率提升
4. 景气周期与时间跨度
5. 推荐标的及风险提示