有色金属行业深度研究：锡，新质生产力遇上产能周期，库存拐点确立牛市起点-240813-国金证券

报告摘要

锡：半导体最相关，新质生产力受益元素。 锡具有导电性好、熔点低、易于其他金属形成合金等特性，主要应用于焊 接材料，是与半导体相关程度最高的金属品种；

核心要点

1. 2023 年全球锡矿产量为 29 万吨，主要集中在中国（23%）、
2. 2024 年缅甸锡矿进口量将同比-56%。
3. 7.9 万吨，3 年 CAGR 为 4%。
4. 供需平衡分析：持续供不应求，价格上行可期。
5. 24 年 7 月末锡锭开工率为 66%，处于历史同期最高水平。
6. 二、锡价复盘：半导体景气度决定基价，印尼、缅甸供给决定溢价...................................... 7
7. 3.1.1 缅甸：佤邦尚未有复产迹象，征收 30%资源税带来显著减量 ............................. 10
8. 3.2 增量梳理：国内银漫为主，海外增量稀散且存在较大不确定性 ................................. 14

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