海康威视(002415)规模效应与估值弹性！(“智”造TMT系列之二十八)-240925-申万宏源

报告摘要

本篇报告尝试回答市场热议的三个问题：1）公司增速放缓的同时股东回报在增加，当前 2）智能物联和场景数字化作为新增长曲线，成长空间和竞争力是否 3）在新的成长阶段，业绩和估值是否有足够的弹性。

📋 核心要点(部分)

1. 1. 财务视角：当下可支撑高水平的股东回报 ......................... 5
2. 1.1 自由现金流视角下，分红水平可维持高位 ...................................... 5
3. 1.2 与“高股息”标的比较，已处于优势区域 ........................................... 7
4. 2. 业务视角：规模效应，ARPU 数倍案例层出不穷 .............. 8
5. 2.1 十倍空间——从狭义安防到场景数字化 .......................................... 8
6. 2.2 横向规模效应：大量数字化落地场景的先发优势 .......................... 11
7. 2.3 纵向规模效应：从技术到制造的全链路综合优势 .......................... 12
8. 3. 估值探讨：新成长阶段如何给海康估值？