煤炭行业：再现红利吸引力，煤炭或迎来拐点-240919-国泰君安

报告摘要

投资建议：我们认为煤炭板块在 2024H1 业绩压力已经基本释放完 毕，自 2023 年年初以来煤价持续下降带动行业 ROE 回落预计在 未来在行业价格底部及中枢越发清晰的带动下，

📋 核心要点(部分)

1. 2.1.1. 春季新开工面临的是非电煤的需求缺失.......................................... 4
2. 2.1.2. 6 月开始电煤旺季，受到历史极值的水电冲击............................... 5
3. 3. 日耗维持历史最高水平，基本面超预期下板块向上拐点或不远 ............... 5
4. 3.1. 超预期的日耗，背后是需要重视的终端需求结构变化 ......................... 5
5. 3.2. 非电煤的需求已出现明显底部恢复特征，预计将对冲国庆后的电煤部
6. 3.2.2. 钢铁：底部已现，盈利恢复，铁水运转量触底回升...................... 8
7. 3.3. 10 月开始冬储备煤或接力，北方补库有望带动需求提升 .................... 8
8. 3.4. 业绩角度风险 H1 已经充分释放，Q3 逐季改善趋势或明显 ................ 9