“镜见”系列专题之一：历史不会重演，全面对比2014-241014-申万宏源

报告摘要

zhaowei@swsresearch.com tuqiang@swsresearch.com 陈达飞 A0230524080010

📋 核心要点(部分)

1. 1. 经济：新旧动能表现不同............................................... 8
2. 1.2 老动能：2014 年仍支撑经济，但目前成为拖累 ............................. 10
3. 1.3 新动能：2014 年是起步阶段，当下是发展中期 ............................. 12
4. 2. 政策：传导机制不同.................................................... 16
5. 2.1 相同点：货币地产政策先于财政政策放松........................................ 16
6. 2.2 财政模式不同：地方财政发力向中央财政发力转变 ....................... 19
7. 2.3 货币政策传导机制不同：地产金融加速器消失 ............................... 21
8. 3. 海外：基本面与流动性周期不同 .................................. 24