公用事业及环保产业行业年度报告：电源侧投资开花结果，与成长风格共振-241125-国金证券

报告摘要

“十四五”收官大电源侧投资开始投运、进入业绩贡献阶段，结合追逐成长的宏观策略，我们从“寻找新能源& 环保装机/估值弹性”，以及“寻找传统电源装机/煤价弹性”出发，在各细分板块中筛选出重点关注：装机有增 量的区域性风电/区域性火电/核电水电、高比例市场煤火电、前期受减值计提影响的固废运营。

📋 核心要点(部分)

1. 宏观展望：政策加码、寻找成长弹性。
2. 9 月起多项金融政策加码支持经济高质量发展，释放稳经济、稳市场、稳预期信号，带动市场
3. 展望财政政策有望持续加力，将进一步提振市场预期、使主题投资占优，化债政策落地有望改善地方政府现金流，
4. 基本面展望：需求支撑、供给分化、电改加速。
5. 1.1 2024 年回顾：9 月政策出台前宏观预期偏弱，公用板块跑赢大盘 ............................... 5
6. 1.2 2025 年展望：政策加码促内需以应对外部不确定性，风格转向成长 ............................ 7
7. 2.1 供需：预计 25 年用电增速 5.7%，电源投产节奏不一、区域供需分化加剧........................ 8
8. 3.2 思路②：现金流转正、产能利用率/订单上升的固废运营 ..................................... 18