银行业2025年投资策略：降成本稳收益，先红利后复苏-241210-国泰君安

报告摘要

2025 年预计银行板块超额收益将收敛，交易主题逐步从红利转向复 苏，板块估值整体提升的同时，个股再度走向分化。 风险偏好提升，市场投资风格逐步向成长切换，银行作为稳健红利

📋 核心要点(部分)

1. 1.1. 量：信贷增速放缓，政府债上量提振资产增速..................................... 3
2. 1.1.1. 行业：减量提质方向不变，零售弹性决定下行节奏...................... 3
3. 1.1.2. 个股：优质城商行增速领先，国有行份额继续提升...................... 6
4. 1.2. 价：负债成本下行有望改善，利好息差降幅收窄................................. 6
5. 2. 拨备反哺仍有空间，等待零售不良生成回落............................................. 11
6. 3. 投资策略：跨年后先稳健红利，后交易复苏............................................. 14
7. 1. 经营景气回升，业绩延后改善
8. 0.8%、1.0%，考虑到 24Q4 按揭政策调整，