银行业估值逻辑专题研究：三要素改善，步入投资甜点区｜2018年银行股ROE与PB估值分析

报告摘要

本报告由中信证券于2018年4月发布，深度剖析银行业估值逻辑，指出ROE变化趋势是决定银行股估值的核心因素。报告提出2018-2019年银行ROE将企稳回升，进入投资甜点区，板块合理估值1.3-1.4xPB。核心亮点：1）历史复盘：2006-2017年银行股PB与ROE趋势高度一致，息差和风险是ROE主要驱动；2）未来拐点：量增速放缓但质量提升，息差受益紧平衡，信用成本正向贡献；3）个股溢价：息差表现好（如民生、兴业）或风险控制优（如工行、建行）的银行享有估值溢价，招商银行持续优秀。适合银行业分析师、机构投资者、金融研究员、投资经理及对银行股估值感兴趣的投资者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 历史：什么决定了银行股的估值？ROE变化趋势
2. 未来：ROE将走向何方？进入特殊的“拐点”阶段
3. 个股估值溢价来自哪里？
4. 风险提示
5. 投资策略：短期优选大行，中期关注中小行