去杠杆由虚入实，经济何去何从？2018年社融与GDP增速分析｜海通证券宏观报告

报告摘要

2018年实体去杠杆启动，社融增速从13%降至11.2%，GDP名义增速或从11.2%回落至8%左右，工业企业利润面临零增长压力。本报告由海通证券宏观团队姜超、于博、梁中华撰写，深入分析金融去杠杆到实体去杠杆的转变，揭示社融下滑对经济、通胀、利润的传导机制。核心发现：17年金融去杠杆对经济影响有限，18年实体去杠杆将实质冲击需求与价格；GDP名义增速下行将导致投资回报率下降，中上游ROE改善难持续。适合宏观经济研究员、投资分析师、政策制定者、金融从业者、企业战略规划人员阅读。

📋 报告目录

1. 从金融去杠杆到实体去杠杆
2. 从社融回落到名义GDP下行
3. 从名义GDP下行到利润承压