“反脆弱”系列专题之一：春雨无声，经济“积极”线索-申万宏源-250311

报告摘要

发达国家补库临近结束，我国出口将弱于海外消费。 2024 年经济各领域中，内生性表现 最为强劲的是出口与制造业投资，尤其是四季度。

核心要点

1. 1. 市场的担忧：强势“需求领域”难以持续 ...................... 6
2. 1.1 发达国家补库临近结束，我国出口将弱于海外消费 .......................... 6
3. 1.2 关税额外扰动出口，且抢出口结束或带来“透支效应”.................. 8
4. 1.3 制造业内生性更新周期结束，亦将压制制造业投资 ....................... 10
5. 2. 忽视的韧性：政策疏导堵点，缓解供给拖累 ................ 12
6. 2.1 经济堵点在于地产供给侧，但疏堵的政策“曙光”初现............... 12
7. 2.2 促消费政策加码，缓解“供给拖累”主线被市场忽视 ................... 17
8. 2.3 “扩大服务业投资”被忽视，“消费类基建”蓄势待发 ................. 20

报告信息