社会服务行业：复盘，为什么关税越降，免税越牛｜国泰君安2018年研报

报告摘要

本报告深入分析关税下降与免税行业发展的关系，指出关税只是免税品价差的一小部分，规模效应和进口环节增值税、消费税才是关键。核心观点：中国国旅受益于消费回流政策，具备估值溢价；历史经验表明关税下降不影响免税业做大做强，行业政策与经营效率才是核心驱动力。适合投资者、旅游行业分析师、免税运营商、政策研究者及关注消费趋势的从业者。

📋 核心要点(部分)

1. 免税品价差在哪里
2. 国内经验：与其猜测关税，不如分析行业与公司
3. 参考韩国
4. 日本经验：关税与免税行业发展无明显相关性