公用事业及环保产业行业研究：年初以来煤价持续下行，未来走势应关注哪些因素？-250424-国金证券

报告摘要

现象探讨——进入 2 月，煤炭市场价格继续下行，1-2 月秦皇岛动力煤 Q5500 平仓价较上年同期下跌约 168.9 元 结合产业链多维度数据拆解结果看，我们认为“高供给、弱需求、高库存”的格局从 11M24 延续至今，煤 炭供应过剩的矛盾愈发突出，最终体现为 2 月节后煤价的快速下行：

📋 核心要点(部分)

1. 2 月内
2. 24 年电厂高库存策略成效显著，而 25 年初以来
3. 后市展望——预计 5 月煤价弱稳运行，月底需关注可能的迎峰度夏预期博弈。
4. 供应端：经历急跌后，3 月起市场煤价跌幅趋缓，但仍然难以扭转下行趋势。
5. 4 月起大秦线开始检修，港口库存短暂去化
6. 5 月起各地逐步入夏，电厂日耗量有望环比改善。
7. 3 月宏观经济回稳向好，制造业 PMI 连续两个月在扩张区间运行，钢材需求有所恢复。
8. 2.0 关税对外贸行业的冲击尚未完全传导至下游，出口对经济增长的拉动力减弱或对动力煤消费量产生影响。