关键假设表调整与交流精粹(2025年4月)：AI产业链突破不止，关税冲击难挡前行-250411-申万宏源

报告摘要

一、AI 产业链持续突破——国产算力突围×物理智能革命×机器人量产元年，市场每次回调都是筹码再沉 计算机分析师表示，算力端，在此前美国 BIS 清单加入浪潮信息以及后续沐曦、燧原科技、壁仞科技 和摩尔线程等企业的 IPO 预期下，对于算力链国产替代持续保持乐观态度，其中最受益的依然是华为链。

📋 核心要点(部分)

1. 1.1 宏观：制造业 PMI 温和回升，非制造业景气表现也较一般 ............. 4
2. 1.2 策略：越是调整，越要敢于定价长期积极因素 ................................... 4
3. 1.3 金融工程：模型提示情绪继续走低、价值占优 ................................... 5
4. 1.4 债券：关税超预期，债市做多、曲线变陡 ............................................ 6
5. 2.1.1 银行：业绩平稳收官，息差好于预期，聚焦优质高股息 ........... 7
6. 2.1.2 非银：可投资行业范围扩容，险资股权投资迈入新阶段 ............ 7
7. 2.1.3 房地产：基本面承压中磨底，贸易摩擦下稳地产重要性提升 ..... 7
8. 2.1.4 建筑装饰：制造业 PMI 改善，外部冲击下国内投资有望复苏 .... 8