同程旅行(00780.HK)下沉用户旅游景气风向标，利润率进入上行周期-250416-国信证券
zengguang@guosen.com.cn 执证编码：S0980511040003 zhanglu5@guosen.com.cn
报告摘要
zengguang@guosen.com.cn 执证编码：S0980511040003 zhanglu5@guosen.com.cn
核心要点
- 证券分析师：
- 2018 年二者合并后重点投入微信小程序深耕下沉市场，
- 2023 年付费用户突破 2 亿实现翻倍，战略重点从用户数量逐步转向提升 ARPU 值
- 2024 年平台 ARPU 73 元，较 2019 年增长 50%
- 后续展望：1）旅游有望景气延续，服务消费提振政策核心受益。
- 2025 清明假期国内游人次+6.3%，五一出
- 2024 年国内游七大节假日人次占全年 35.8%，较 2019 年增加 8.7pct，继去年政策约定
- 2024 年公司 OTA 经营利润率 26.9%，相比于行业龙头 30%+有提升空间，其中微信端倾斜老用户补
报告信息
- 文件全名
- 《同程旅行(00780.HK)下沉用户旅游景气风向标，利润率进入上行周期-250416-国信证券-11页.pdf》
- 适合读者
- 核心数据
- 在线化率仍有提升空间（我国酒店行业约 40%+vs 美国 70%+），公司积极推动用户线上预订培养、提高交
- 2024 年公司 OTA 经营利润率 26.9%，相比于行业龙头 30%+有提升空间，其中微信端倾斜老用户补
- 投资建议：我们维持公司 2025-2027 年经调净利润至 33.0/38.9/45.3 亿元，对应动态 PE 为 14/12/10x。
- 司系下沉市场旅游及线上渗透率的综合景气度反映指标，当前增长与利润目标相对更平衡，在核心用户价
- 2024 年平台 ARPU 73 元，较 2019 年增长 50%；
- 核心议题
常见问题
《同程旅行(00780.HK)下沉用户旅游景气风向标，利润率进入上行周期-250416-国信证券》主要包含哪些内容?
zengguang@guosen.com.cn 执证编码：S0980511040003 zhanglu5@guosen.com.cn核心数据:在线化率仍有提升空间（我国酒店行业约 40%+vs 美国 70%+），公司积极推动用户线上预订培养、提高交;2024 年公司 OTA 经营利润率 26.9%，相比于行业龙头 30%+有提升空间，其中微信端倾斜老用户补;投资建议：我们维持公司 2025-2027 年经调净利润至 33.0/38.9/45.3 亿元，对应动态 PE 为 14/12/10x。。
这份报告由哪家机构发布?
本报告由国信证券发布,发布于 2025 年。
这份报告覆盖哪一年、篇幅多大?
覆盖 2025 年,全文共 11 页。
这份报告是免费的吗?如何获取?
本报告免费查阅,登录资料宝后即可在线获取完整内容。
这份报告适合哪些读者?
适合投资人、行业研究员等读者参考。
报告涉及哪些关键议题?
重点分析了证券等议题。
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