钢铁行业库存量化研究框架专题一：从解构微观库存到经济周期，看好库存修复与长期投资机会

报告摘要

本报告由广发证券于2018年4月发布，聚焦钢铁行业库存量化研究，提出从微观库存数据解构到经济周期研判的完整框架。核心亮点包括：1）通过坐标轴变换与平滑滤波，从周度库存数据中分离季节项、趋势项和噪声项，清除数据扰动；2）利用噪声项与钢价变化的镜像关系，解读2018年3月库存高企主因是季节性超调与工人返工滞缓等噪声，而非经济趋势切换，预计库存与钢价存在复苏空间；3）基于趋势项分解，判断行业已从被动去库存转向被动补库存，且本轮补库周期可能较短；4）构建长周期供需缺口，认为钢铁行业正越过波谷进入上升长周期，合意库存与钢价将共同复苏。适合钢铁行业分析师、投资者、供应链管理者及周期研究者阅读。

📋 核心要点(部分)

1. 一、初探库存：库存是钢材贸易流通当中形成的累积，对库存的观测有赖于宏微观指标的相互印证
2. 二、解构库存：一个行之有效的基于坐标轴变换与平滑滤波的微观库存数据拆解框架，及我们对三月份库存高企格局的解读与展望
3. 三、以库存趋势项锚定经济周期：一个来自微观数据的视角，及我们对中期与长期周期演进方向的看法