2018 A股策略专题 | 费用非线性分布与股价重估 | 中信证券数据观天下

报告摘要

中信证券《数据观天下》第8期报告揭示：上市公司费用非线性增长（大额折旧、研发与销售费用）会短期压制利润，但每年Q4估值切换期，这类股票反而可能发生一次性重估，跑赢低费用组合。基于研发费用压制的多空策略过去8年累计超额收益达29.8%，Q4平均超额收益1.84%。报告通过安琪酵母、华帝股份、复星医药等案例，从折旧、销售费用、研发投入三个维度验证这一效应，并给出全年双次调仓策略。适合A股投资者、量化研究员、策略分析师及关注价值重估的金融从业者。

📋 核心要点(部分)

1. 投资要点
2. 案例分析：安琪酵母(折旧)
3. 华帝股份(销售费用)
4. 复星医药(研发)
5. 窗口研究：估值切换与股价重估
6. 回测分析：研发/折旧/销售多空策略
7. 布局Q4股价重估