2025年中国股市“迎接转型牛”专题系列报告二，2025中国股市上升的关键动力二：资本市场制度改革-250817-国泰海通证券

报告摘要

guoyinhan@gtht.com 中国股市估值逻辑的转变：预期变动的主要矛盾，从经济周期波动， 登记编号 转为贴现率的下行，继续看升中国股市前景，A/H 股指还有新高。

📋 核心要点(部分)

1. 3.1. 改革路线明确：中国特色现代企业制度改革强化股东回报................. 9
2. 3.2. 他山之石：集中的股权结构下，制度改革强化股东回报十分必要... 13
3. 3.2.2. 日本：财团、主银行制与“日特估行情” ................................... 16
4. 3.2.3. 韩国：财阀经济与消灭“韩国折价” ........................................... 19
5. 3.2.4. 国际比较：更强的约束力量，中国资本市场改革成效将更加显著
6. 3.3. 历史回顾：股权分置改革与 2005-2007 年牛市行情 ........................... 23
7. 4. 改革破除流动性障碍：稳市明确市场底线与确定性长钱入市 ................. 25
8. 4.1. 构筑股市“防火墙”