宏观专题研究：如何理解美国就业数据的大幅修订？-250822-华泰证券

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🎯 适合读者: 投资人行业研究员
📊 核心数据: 由于非农调查覆盖样本量大，即使样本应答率下降，但规模仍然较为可
率显著下降（即样本数下降），以及初值收集率明显回落，导致初值数据不
加大，新增非农就业水平或结构性下降，叠加关税上升对需求的冲击，就业
均值分别为 1.0、1.2 万，数据下修的概率为 42.4%，平均修正幅度为-8.4%，极端下
72.4%，平均修正幅度走阔至-12.8%，且未出现极端下修（图表 3）。
🏷️ 核心议题: #保险

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报告摘要

2025 年 8 月 22 日│中国内地 SAC No. S0570525010001 5-6 月非农就业数据大幅下修引发市场对美国非农数据的准确性以及就业市

📋 核心要点(部分)

000 华泰研究
2025 年 8 月 22 日│中国内地
一、疫情后美国就业数据波动变大 00
7 月美国非农数据大幅修正，引发对美国就业数据的质疑以及美国经济衰退
7 月公布的非农报告对 5-6 月非农就业数据下修 25.8 万，引
二、美国就业数据波动变大的四个原因
0000 完整，因而波动性变大
接近，终值与趋势值的可信度仍然相对可靠。

❓ 常见问题

《宏观专题研究：如何理解美国就业数据的大幅修订？-250822-华泰证券》主要包含哪些内容?

2025 年 8 月 22 日│中国内地 SAC No. S0570525010001 5-6 月非农就业数据大幅下修引发市场对美国非农数据的准确性以及就业市核心数据:由于非农调查覆盖样本量大，即使样本应答率下降，但规模仍然较为可;率显著下降（即样本数下降），以及初值收集率明显回落，导致初值数据不;加大，新增非农就业水平或结构性下降，叠加关税上升对需求的冲击，就业。

这份报告覆盖哪一年、篇幅多大?

覆盖 2025 年,全文约 12。

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报告涉及哪些关键议题?

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