日本泡沫之后杠杆去化之路-250819-中信建投

报告摘要

日本泡沫经济破裂之后实施了多年量化宽松，持续低利率 将更多 “廉价”日本资金泵到全球市场，这既是理解全球美元流 动性的 zhoujunzhi@csc.com.cn

📋 核心要点(部分)

1. 一、泡沫期间，企业杠杆囤地炒股，居民卖地买房炒股。
2. 1989 年不含土地的非金融资产增量甚至为 0.
3. 1989 年，居民购买了 58 万亿日元的不动产（住宅），较 1980 年增加 73.4%
4. 15 万亿日元的股票、债 券等 金融
5. 25 万亿日元的保险和养老金准备金，增长 279%。
6. 1989 年，房地产业和金融保险业贷款同比分别为 14.1%和 18.9%，均高于总贷款增速（9.9%），制造业贷款 增速
7. 二、泡沫破裂后，企业破产，开始去杠杆
8. 1991 年，企业破产数量突破 1 万家，债务总额超 8 万亿日元，同比增长 3 倍。