【宏观专题】从物价到投资，从供给到需求——供给侧改革全复盘及对当下映射-250904-华创证券

报告摘要

本篇报告结合对 2015-2018 年供给侧改革时期的相关资产和 PPI 复盘，以及反 内卷与供给侧改革的不同，提出对未来 PPI 与反内卷相关资产表现的启示，供 1、2015 年 11 月供给侧改革政策的出台，基本上对应着煤炭、钢铁价格和对

📋 核心要点(部分)

1. 2025 年 09 月 04 日
2. 1、2015 年 11 月供给侧改革政策的出台，基本上对应着煤炭、钢铁价格和对
3. 2、在政策初期（2015 年底至 2016 年中），由于“强预期”和“弱现实”的碰
4. 在商品价格开启趋势性上涨之前，在重要事件驱动下，行业短期能获得较高超
5. 3、煤炭和钢铁价格的趋势性上涨，大致起始于 2016 年 6 月份对地方去产能
6. 业持续跑赢大盘的行情略滞后于价格趋势性上涨约 1 个月。
7. 4、从经济逻辑视角来看，行情持续性更多取决于需求，煤炭和钢铁价格以及
8. 对应行业的趋势性行情，即终于中下游盈利能力的下滑。