“学海拾珠”系列之二百五十三：因子溢价如何随时间变化？——来自一个世纪数据的证据-251028-华安证券

报告摘要

研究发现，这些因子的无条件溢价在长期维度下表 现稳健，但其风险调整后收益存在显著时变性。 研究中的过拟合偏差，但并未发现套利活动对因子溢价的系统性影响，且

📋 核心要点(部分)

1. 分析师：吴正宇
2. 分析师：严佳炜
3. 1. 《市场参与者的交易与异象及未来收 效性下降，但这并非时变性的主要来源。
4. 2. 《基于状态切换信号的动态因子配置 子回报对宏观经济因素存在稳健的同期或预测性关系。
5. 3. 《如何压缩因子动物园？
6. 4. 《基于频域的股权溢价（ERP）预测方 能产生较高收益，如信息比率达 0.89，使复合组合夏普比率从 1.48 提
7. 5. 《如何在投资组合构建中纳入宏观冲 数时，择时策略效果大幅减弱。
8. 7. 《基于图形派与基本面派的股市信息 Premia Vary Over Time? A Century of Evidence》。