2026年港股行业比较投资策略：乘势外资东风，锚定核心资产-251117-申万宏源

报告摘要

向2026年展望，我们认为PPI同比改善带动企业盈利回升，是外资回流中国资产的核心动力。 预期差在于，市场可能认为PPI回升阶 段周期品优于科技，但我们认为，外资本质上是在买基本面改善的资产，重点交易ROE环比回升，互联网、周期以及其他中国具备竞

📋 核心要点(部分)

1. 证券分析师：刘雅婧 A0230521080001 林丽梅 A0230513090001
2. 2025.11.17
3. 向2026年展望，我们认为PPI同比改善带动企业盈利回升，是外资回流中国资产的核心动力。
4. 一、复盘历史，人民币汇率与PPI同比增速高度正相关（PPI回升阶段、人民币升值），背后也是中国经济回暖→外资流入的印证。
5. 二、历史上国内PPI同比增速回升阶段，A股ROE和港股通ROE均有明显改善，PPI同比增速与企业盈利有明显的正相关关系。
6. 三、从外资历史持股审美来看，盈利能力亦是外资的重要考量。
7. 有24个行业的ROETTM变化与陆股通持股占比变化高度相关，从港股通持股看外资对港股的投资审美亦能得到相似的结论（23个行
8. 四、2025年外资已在重估中国资产，后续A-H溢价有望持续收敛。