互联网行业海内外云厂商发展与现状(三)：资本开支压力与海外云厂需求情况拆解-251116-国信证券

2025-11金融投资40免费

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🎯 适合读者: 投资人行业研究员
📊 核心数据: 单规模的50%，扣除受OpenAI影响较大的Oracle为81%，三大云厂仍处于供不应求状态，由此可以判断当前云厂的CAPEX尚未过剩。
伴随海外巨头CAPEX快速增加，当前已超过经营性现金流的60%，在现金流与净利润约束
按各公司当前CAPEX规划，我们测算北美26年/27年数据中心容量将分别增长100%/50%，将产生较大的电力缺口，亚马逊过去几年持续在
• 算力需求结构：内部支持模型训练和推理，外部租赁与API调用快速增长。
但外部收入也在快速增长，主要包括两部分：GPU租赁、
🏷️ 核心议题: #证券#金融

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报告摘要

• 供给端：CAPEX高增下的财务压力与电力缺口。伴随海外巨头CAPEX快速增加，当前已超过经营性现金流的60%，在现金流与净利润约束下厂商增加融资租赁与金融化操作，大厂中负债率相对健康的Meta和谷歌已率先开启通过债务融资的形式来进一步补充投入资金，二线

❓ 常见问题

《互联网行业海内外云厂商发展与现状(三)：资本开支压力与海外云厂需求情况拆解-251116-国信证券》主要包含哪些内容?

• 供给端：CAPEX高增下的财务压力与电力缺口。伴随海外巨头CAPEX快速增加，当前已超过经营性现金流的60%，在现金流与净利润约束下厂商增加融资租赁与金融化操作，大厂中负债率相对健康的Meta和谷歌已率先开启通过债务融资的形式来进一步补充投入资金，二线核心数据:单规模的50%，扣除受OpenAI影响较大的Oracle为81%，三大云厂仍处于供不应求状态，由此可以判断当前云厂的CAPEX尚未过剩。;伴随海外巨头CAPEX快速增加，当前已超过经营性现金流的60%，在现金流与净利润约束;按各公司当前CAPEX规划，我们测算北美26年/27年数据中心容量将分别增长100%/50%，将产生较大的电力缺口，亚马逊过去几年持续在。

这份报告覆盖哪一年、篇幅多大?

覆盖 2025 年,全文约 40。

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这份报告适合哪些读者?

适合投资人、行业研究员等读者参考。

报告涉及哪些关键议题?

重点分析了证券、金融等议题。