【宏观专题】美联储降息≠人民币升值≠出口承压——汇率升值叙事的三重纠偏-251228-华创证券

2025-12宏观经济23免费

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🎯 适合读者: 投资人行业研究员
📊 核心数据: 济增长和资产价格相对优势，叠加美元指数空仓交易已较为极致，单边持续走
均不存在高估/低估问题，较“价值中枢”偏离幅度 0%~2%左右，处于合理定
从这个逻辑出发，目前来看，预计明年外需环境有望在欧美财货双宽支撑下保
底，未来一年美国相对欧日或仍具经济增长优势，且结合历史复盘来看，美联
🏷️ 核心议题: #PMI#汇率#人民币汇率

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报告摘要

1）美联储降息“未必”等于美元趋势走弱； 2）人民币升值“未必”等于出口竞争力受损。我们认为，首先人民币汇率估值中性，不存在

📋 核心要点(部分)

2025 年 12 月 28 日
2、叙事逻辑的不严密之处在哪？
1）美联储降息“未必”等于美元趋势走弱
3、怎么看待后续人民币汇率？
但趋势性大幅回升的基本面动能或仍有待进一步积累，同时政策层面逆周期因
因此人民币对美元出现趋势性大幅升值概率或不高。
5 月以来的人民币升值或已释放部分企业待结汇头寸，人民币汇率可承受的波
一、关于汇率的热门叙事：美联储降息→人民币升值→或损害出口竞争力？

❓ 常见问题

《【宏观专题】美联储降息≠人民币升值≠出口承压——汇率升值叙事的三重纠偏-251228-华创证券》主要包含哪些内容?

1）美联储降息“未必”等于美元趋势走弱； 2）人民币升值“未必”等于出口竞争力受损。我们认为，首先人民币汇率估值中性，不存在核心数据:济增长和资产价格相对优势，叠加美元指数空仓交易已较为极致，单边持续走;均不存在高估/低估问题，较“价值中枢”偏离幅度 0%~2%左右，处于合理定;从这个逻辑出发，目前来看，预计明年外需环境有望在欧美财货双宽支撑下保。

这份报告覆盖哪一年、篇幅多大?

覆盖 2025 年,全文约 23。

这份报告是免费的吗?如何获取?

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这份报告适合哪些读者?

适合投资人、行业研究员等读者参考。

报告涉及哪些关键议题?

重点分析了PMI、汇率、人民币汇率等议题。