房地产行业商业地产系列报告之二：购物中心价值重估，聚合消费最强音，价值重估新篇章-251205-申万宏源

报告摘要

——商业地产系列报告之二：购物中心价值重估 宏观：国内消费韧性较强，结构性呈现弱复苏。 2021 年至今居民资产负债表走弱导致

📋 核心要点(部分)

1. 1.1 国内现状：消费行业总体承压，量有韧性、价格偏弱 ................................. 7
2. 1.2 国内展望：长期消费总量仍有空间，目前结构性弱复苏 ............................. 9
3. 2. 中观：国内存量放缓、调改加速，大宗交易活跃 ................................... 13
4. 2.1 行业现状：商业存量增速放缓，调改后新开业增加 ................................... 13
5. 2.2 大宗交易：险资持续收购不动产，商场 P/NOI 在 15-19X ......................... 17
6. 3. 微观：企业经营端α显著，IP 迎来价值重估........................................... 19
7. 3.1.1 定位：高低能级城市规模优势均基本巩固
8. 3.1.2 经营 1：租费规模和增速分化