华友钴业(603799)新能源全产业链一体化布局，钴锂业务弹性加快释放-251205-申万宏源

报告摘要

新能源产业链一体化全覆盖，镍钴锂多金属布局完成。 二十余年发展，在上游扩展自有矿山资源，在资源属地发展低成本冶炼产能，并向下发展三 上证指数/深证成指 3,875.79/13,006.72

📋 核心要点(部分)

1. 1. 一体化布局逐步推进，能源金属多点开花 ......................... 6
2. 2. 镍：湿法产能持续扩张，成本优势显著 .......................... 10
3. 2.1 镍行业：底部支撑较强，价格有望企稳 ......................................... 10
4. 2.2 湿法成本优势突出, 资源布局支撑产能扩张 ................................... 12
5. 3. 钴：刚果金强化配额管控，钴价上行增厚业绩 ................ 15
6. 3.1 钴行业：刚果金配额制约束供给，钴价中枢上行 ........................... 15
7. 3.2 两地布局降低供应风险，业绩具有高弹性 ...................................... 17
8. 4. 铜：电价成本预期下降，冶炼利润改善 .......................... 20