环保行业深度报告：垃圾焚烧的红利价值，资本开支下降叠加国补加速经营性现金流改善双轮驱动-251230-东吴证券

报告摘要

◼ 报告亮点——重视国补加速的背后逻辑，垃圾焚烧板块的红利价值源于 资本开支下降叠加经营性现金流改善双轮驱动。 板块自由现金流改善及分红能力提升主要系资本开支下降所驱动，我们

📋 核心要点(部分)

1. 2025 年 12 月 30 日
2. 证券分析师
3. 2023 年以来垃圾焚烧
4. 款现状：欠款增幅放缓，账期维持 2 年左右。
5. 25Q1 的同比+41%和 25Q2 的同比+16%趋势显著逆转。
6. 2025 年当年历史欠款累计达到最高值 4355 亿元。