聚焦【宏观专题】“开门红”的三条财政线索:收入、债务、项目。如何衡量收入甩尾效应?年末收入压力越小,甩尾效应倾向于越大——用 12月完成全年预算需要的一本账收入增速刻画收入压力,用次年 Q1-本年 Q4 的一本账收入增速差刻画甩尾效应,2016、2017、2021 年较为典型:12 月仅需约-30%或更低的一本账收入增速即可完成全年预算,对应甩尾效应达到 10 个百分点以上(次年 Q1 一本账收入增速较本年 Q4 高 10 个百分点以上)。“经济大省挑大梁”:或需重点关注经济大省(尤其是广东、江苏、浙江、山东、河南、四川等 6 个经济大省,贡献全国 45% GDP)开年项目情况。
聚焦【宏观专题】“开门红”的三条财政线索:收入、债务、项目。如何衡量收入甩尾效应?年末收入压力越小,甩尾效应倾向于越大——用 12月完成全年预算需要的一本账收入增速刻画收入压力,用次年 Q1-本年 Q4 的一本账收入增速差刻画甩尾效应,2016、2017、2021 年较为典型:12 月仅需约-30%或更低的一本账收入增速即可完成全年预算,对应甩尾效应达到 10 个百分点以上(次年 Q1 一本账收入增速较本年 Q4 高 10 个百分点以上)。“经济大省挑大梁”:或需重点关注经济大省(尤其是广东、江苏、浙江、山东、河南、四川等 6 个经济大省,贡献全国 45% GDP)开年项目情况。
聚焦【宏观专题】“开门红”的三条财政线索:收入、债务、项目。如何衡量收入甩尾效应?年末收入压力越小,甩尾效应倾向于越大——用 12月完成全年预算需要的一本账收入增速刻画收入压力,用次年 Q1-本年 Q4 的一本账收入增速差刻画甩尾效应,2016、2017、2021 年较为典型:12 月仅需约-30%或更低的一本账收入增速即可完成全年预算,对应甩尾效应达到 10 个百分点以上(次年 Q1 一本账收入增速较本年 Q4 高 10 个百分点以上)。“经济大省挑大梁”:或需重点关注经济大省(尤其是广东、江苏、浙江、山东、河南、四川等 6 个经济大省,贡献全国 45% GDP)开年项目情况。核心数据:会有收入甩尾效应,导致 26Q1 收入高增吗?或不明显→26Q1 收入额外上行动能或不足:虽然 2025 年 1-11 月一本账收入进度快于过去三年同期平均水平、12 月一本账收入增速仅需-7%来完成全年预算,但距 2016、17、21 年的;作为参考,2023 年末收入压力相当(12 月也需要约-7%的收入增速),24Q1 收入增速低于 23Q4(甩尾不明显)。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 16 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了宏观、收入、财政、财政支出等议题。