聚焦【宏观快评】2025年12月非农数据点评:10W!或是美国降息的就业分水岭。如果借鉴明尼阿波利斯联储直接从供给侧估算的方法,拖累约 6.7 万,但可能会高估,因其忽略了劳动力需求走弱的影响,也与薪资数据相悖(净移民边际减少会导致低端劳动力供给下降,如果需求不变,应看到低薪工人的薪资增速回升)。目前的就业增长(约 5.3 万/月)加上对冲“需求走弱”带来的修复(约 4.8 万/月),大约就是 10 万/月,该数据意味着不考虑结构性因素的影响,就业增长已回到 2024 年的水平。10 万/月的就业增长也符合海外对“盈亏平衡就业增长(保持失业率稳定的就业增长)”的估算区间。
聚焦【宏观快评】2025年12月非农数据点评:10W!或是美国降息的就业分水岭。如果借鉴明尼阿波利斯联储直接从供给侧估算的方法,拖累约 6.7 万,但可能会高估,因其忽略了劳动力需求走弱的影响,也与薪资数据相悖(净移民边际减少会导致低端劳动力供给下降,如果需求不变,应看到低薪工人的薪资增速回升)。目前的就业增长(约 5.3 万/月)加上对冲“需求走弱”带来的修复(约 4.8 万/月),大约就是 10 万/月,该数据意味着不考虑结构性因素的影响,就业增长已回到 2024 年的水平。10 万/月的就业增长也符合海外对“盈亏平衡就业增长(保持失业率稳定的就业增长)”的估算区间。
聚焦【宏观快评】2025年12月非农数据点评:10W!或是美国降息的就业分水岭。如果借鉴明尼阿波利斯联储直接从供给侧估算的方法,拖累约 6.7 万,但可能会高估,因其忽略了劳动力需求走弱的影响,也与薪资数据相悖(净移民边际减少会导致低端劳动力供给下降,如果需求不变,应看到低薪工人的薪资增速回升)。目前的就业增长(约 5.3 万/月)加上对冲“需求走弱”带来的修复(约 4.8 万/月),大约就是 10 万/月,该数据意味着不考虑结构性因素的影响,就业增长已回到 2024 年的水平。10 万/月的就业增长也符合海外对“盈亏平衡就业增长(保持失业率稳定的就业增长)”的估算区间。核心数据:如果借鉴明尼阿波利斯联储直接从供给侧估算的方法,拖累约 6.7 万,但可能会高估,因其忽略了劳动力需求走弱的影响,也与薪资数据相悖(净移民边际减少会导致低端劳动力供给下降,如果需求不变,应看到低薪工人的薪资增速回升);目前的就业增长(约 5.3 万/月)加上对冲“需求走弱”带来的修复(约 4.8 万/月),大约就是 10 万/月,该数据意味着不考虑结构性因素的影响,就业增长已回到 2024 年的水平;10 万/月的就业增长也符合海外对“盈亏平衡就业增长(保持失业率稳定的就业增长)”的估算区间。
本报告由华创证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 12 页。
本报告为付费报告,可在资料宝站内下单后获取完整内容。
适合战略规划、产品经理等读者参考。
重点分析了宏观、就业、降息、利率等议题。