聚焦供需错位,新叙事。近期潘行长表示,“今年降准降息还有一定的空 间”,不过从落地时点来看,一季度经历了结构性货币工具的降息,同时 中长期资金净投放也已基本续作,全面降准降息的必要性回撤 ,“宽货币”的落地窗口或推迟至二三季度。需求 端 ,可关注三个线索,一是 12 月乃至整个四季度,存款表现较为可观,明显强于季节性水平;二是 1 月前三周理财规模累计下滑约 1900 亿元;三是 存单续发节奏偏慢但发行定价下行,反映出年初银行补充负债 的迫切性不强。因而在对一季度政府债供给进行预判时,我们也赋予 1 月更高的净发行占比,预计 1 月政府债净发行规模可达 1.35-1.37 万亿元,而实际净发行规模仅为 1.20 万亿元,低于预期。
聚焦供需错位,新叙事。近期潘行长表示,“今年降准降息还有一定的空 间”,不过从落地时点来看,一季度经历了结构性货币工具的降息,同时 中长期资金净投放也已基本续作,全面降准降息的必要性回撤 ,“宽货币”的落地窗口或推迟至二三季度。需求 端 ,可关注三个线索,一是 12 月乃至整个四季度,存款表现较为可观,明显强于季节性水平;二是 1 月前三周理财规模累计下滑约 1900 亿元;三是 存单续发节奏偏慢但发行定价下行,反映出年初银行补充负债 的迫切性不强。因而在对一季度政府债供给进行预判时,我们也赋予 1 月更高的净发行占比,预计 1 月政府债净发行规模可达 1.35-1.37 万亿元,而实际净发行规模仅为 1.20 万亿元,低于预期。
聚焦供需错位,新叙事。近期潘行长表示,“今年降准降息还有一定的空 间”,不过从落地时点来看,一季度经历了结构性货币工具的降息,同时 中长期资金净投放也已基本续作,全面降准降息的必要性回撤 ,“宽货币”的落地窗口或推迟至二三季度。需求 端 ,可关注三个线索,一是 12 月乃至整个四季度,存款表现较为可观,明显强于季节性水平;二是 1 月前三周理财规模累计下滑约 1900 亿元;三是 存单续发节奏偏慢但发行定价下行,反映出年初银行补充负债 的迫切性不强。因而在对一季度政府债供给进行预判时,我们也赋予 1 月更高的净发行占比,预计 1 月政府债净发行规模可达 1.35-1.37 万亿元,而实际净发行规模仅为 1.20 万亿元,低于预期。核心数据:二是 1 月前三周理财规模累计下滑约 1900 亿元;因而在对一季度政府债供给进行预判时,我们也赋予 1 月更高的净发行占比,预计 1 月政府债净发行规模可达 1.35-1.37 万亿元,而实际净发行规模仅为 1.20 万亿元,低于预期。
本报告由华西证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 25 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了供需、久期、债市、国债等议题。