聚焦公用事业行业深度跟踪:长协落地电价触底,关注板块红利价值。各省年度长协电价陆续落地,广东电量电价 0.372 元/度,同比下降 2 分/度,较基准下浮 20%,江苏电量电价 0.344 元/度,同比下降 7 分/度,较基准价下浮 12%,部分省份电量电价降幅较大,12 月 29 日 A 股国电电力下跌 8%、H 股华能国际下跌近 7%,反映了市场对部分区域电价下降较多,过度恐慌辐射至整个板块。但展望 2026 年,当前各省年度长协电价逐渐接近下限,未来下降空间有限,新能源装机增速下滑后电力供需逐渐改善,电量电价有望触底;此外,绝大部分省份煤电容量电价提升,可带来度电接近 2 分的增幅,同时火电亦通过市场化交易手段提升度电收入,火电盈利稳定性提升仍然可期。
聚焦公用事业行业深度跟踪:长协落地电价触底,关注板块红利价值。各省年度长协电价陆续落地,广东电量电价 0.372 元/度,同比下降 2 分/度,较基准下浮 20%,江苏电量电价 0.344 元/度,同比下降 7 分/度,较基准价下浮 12%,部分省份电量电价降幅较大,12 月 29 日 A 股国电电力下跌 8%、H 股华能国际下跌近 7%,反映了市场对部分区域电价下降较多,过度恐慌辐射至整个板块。但展望 2026 年,当前各省年度长协电价逐渐接近下限,未来下降空间有限,新能源装机增速下滑后电力供需逐渐改善,电量电价有望触底;此外,绝大部分省份煤电容量电价提升,可带来度电接近 2 分的增幅,同时火电亦通过市场化交易手段提升度电收入,火电盈利稳定性提升仍然可期。
聚焦公用事业行业深度跟踪:长协落地电价触底,关注板块红利价值。各省年度长协电价陆续落地,广东电量电价 0.372 元/度,同比下降 2 分/度,较基准下浮 20%,江苏电量电价 0.344 元/度,同比下降 7 分/度,较基准价下浮 12%,部分省份电量电价降幅较大,12 月 29 日 A 股国电电力下跌 8%、H 股华能国际下跌近 7%,反映了市场对部分区域电价下降较多,过度恐慌辐射至整个板块。但展望 2026 年,当前各省年度长协电价逐渐接近下限,未来下降空间有限,新能源装机增速下滑后电力供需逐渐改善,电量电价有望触底;此外,绝大部分省份煤电容量电价提升,可带来度电接近 2 分的增幅,同时火电亦通过市场化交易手段提升度电收入,火电盈利稳定性提升仍然可期。核心数据:各省年度长协电价陆续落地,广东电量电价 0.372 元/度,同比下降 2 分/度,较基准下浮 20%,江苏电量电价 0.344 元/度,同比下降 7 分/度,较基准价下浮 12%,部分省份电量电价降幅较大,12 月 29 日 A 股国电电力下跌 8%、H 股华能国际下跌近 7%,反映了市场对部分区域电价下降较多,过度恐慌辐射至整个板块;考虑电量电价下滑对盈利的扰动,国电电力在分红承诺中,同时承诺了 60%的分红率以及每股不低于 0.22 元的绝对分红,稳定分红预期;我们测算若以2025 年一致预期利润,分红率提升 3-10pct,A 股目标股息率下降至3.5%情形下,测算部分火电公司具备 30%-102%的合理价值空间。
本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 25 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了红利、天然气、电力、公用事业行业深度跟踪等议题。