聚焦华润置地(01109.HK)销售稳居前三,购物中心租金双位数增长。全口径拿地力度 39%,同比提升10pct,权益补货力度 80%,同比提升 24pct。一方面是非开发核心净利润占比预计 56%,首次突破 50%,另一方面,25 年开发结转规模与质量保持领先,随着新货占比提升,整体减值包袱逐步减弱。拆解来看,预计 25 年 210 亿元核心净利润=开发 93 亿元+投资物业 98 亿元+轻资产生态圈 19 亿元,剔除 REITs 贡献、并表税后减值、投资收益影响后,并表开发经营净利润为 105 亿元,净利率为5.0%,较24 年回落 1.2pct。
聚焦华润置地(01109.HK)销售稳居前三,购物中心租金双位数增长。全口径拿地力度 39%,同比提升10pct,权益补货力度 80%,同比提升 24pct。一方面是非开发核心净利润占比预计 56%,首次突破 50%,另一方面,25 年开发结转规模与质量保持领先,随着新货占比提升,整体减值包袱逐步减弱。拆解来看,预计 25 年 210 亿元核心净利润=开发 93 亿元+投资物业 98 亿元+轻资产生态圈 19 亿元,剔除 REITs 贡献、并表税后减值、投资收益影响后,并表开发经营净利润为 105 亿元,净利率为5.0%,较24 年回落 1.2pct。
聚焦华润置地(01109.HK)销售稳居前三,购物中心租金双位数增长。全口径拿地力度 39%,同比提升10pct,权益补货力度 80%,同比提升 24pct。一方面是非开发核心净利润占比预计 56%,首次突破 50%,另一方面,25 年开发结转规模与质量保持领先,随着新货占比提升,整体减值包袱逐步减弱。拆解来看,预计 25 年 210 亿元核心净利润=开发 93 亿元+投资物业 98 亿元+轻资产生态圈 19 亿元,剔除 REITs 贡献、并表税后减值、投资收益影响后,并表开发经营净利润为 105 亿元,净利率为5.0%,较24 年回落 1.2pct。核心数据:全口径拿地力度 39%,同比提升10pct,权益补货力度 80%,同比提升 24pct;一方面是非开发核心净利润占比预计 56%,首次突破 50%,另一方面,25 年开发结转规模与质量保持领先,随着新货占比提升,整体减值包袱逐步减弱;拆解来看,预计 25 年 210 亿元核心净利润=开发 93 亿元+投资物业 98 亿元+轻资产生态圈 19 亿元,剔除 REITs 贡献、并表税后减值、投资收益影响后,并表开发经营净利润为 105 亿元,净利率为5.0%,较24 年回落 1.2pct。
本报告由广发证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 16 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了购物、地产、华润置地、01109.HK等议题。