可选消费行业动态点评:服务消费扩容提质再迎政策利好

聚焦可选消费行业动态点评:服务消费扩容提质再迎政策利好。2024 年起促服务消费政策密集落地,报告认为本次《工作方案》是在前期全面铺开鼓励导向、泛化支持基础上的进一步深化,重点在于精准培育新增长极。报告认为,伴随境内外门店快速扩张,品牌影响力提升,规模效应有望继续撬动利润弹性。报告认为当前市场对老铺黄金的成长性有较大预期差,而我们持续跟踪老铺线下门店和线上销售均表现靓丽,且品牌仍在持续扩圈,新客拓展和高客服务能力提升同步推进。核心数据:参考锦波重组 III型人源化胶原蛋白产品获批后发展节奏,我们预估巨子该产品中远期具备达到 10 亿+以上销售额的可能性,利润率亦可观(参考锦波生物 1H25 净利率 45.66%,收入占比达 75%的单一材料医疗器械为增长驱动主力),可积极跟踪其产品策略及市场推广节奏;考虑医美新品由获批至上市推广仍需一定筹备时间,我们维持公司 25-27 年归母净利润预测,分别为 26.00/32.03/38.12 亿元,对应 EPS 分别为2.53/3.11/3.71 元;参考可比公司 iFind 一致预期 25E PE 34 倍(前值 38 倍),考虑公司医美产品布局领先,主品牌可复美/可丽金销售表现具备韧性,但 AH 两地上市公司流动性或有一定差异,减少折价率,给予公司 25 年 31 倍 PE,维持目标价 85.0 港元(汇率 0.91),维持买入评级。

本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。

覆盖 2026 年,全文约 10。

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适合产品经理等读者参考。

重点分析了政策、消费、品牌、组织等议题。