聚焦安琪酵母(600298)看好全球酵母龙头价值回归。探收入:国内需求具备韧性,海外市场大有可为25Q1-3 公司国内/海外收入占比为 56%/44%:1)国内:传统酵母业务的增量将主要来自下游烘焙行业的扩容等,行业需求仍有望保持平稳;酵母衍生品业务中,YE 有望逐步替代味精等传统化学鲜味剂,渗透率仍有较大提升空间(据产业信息网,23 年欧美 YE 已占鲜味剂市场份额的 40%+);公司在人体营养/动物营养/植物营养/微生物营养/酵母蛋白/酶制剂领域的业务均有一定的收入成长性。市场担忧安琪利润率的波动性,报告认为公司利润率波动周期性有望弱化。中长期视角下,公司利润率的波动幅度有望持续受益于其行业定价权彰显、水解糖价格锁定成本上限、后续折旧摊销对公司经营的影响减少、海外市场产能补充或可减少运费等。
聚焦安琪酵母(600298)看好全球酵母龙头价值回归。探收入:国内需求具备韧性,海外市场大有可为25Q1-3 公司国内/海外收入占比为 56%/44%:1)国内:传统酵母业务的增量将主要来自下游烘焙行业的扩容等,行业需求仍有望保持平稳;酵母衍生品业务中,YE 有望逐步替代味精等传统化学鲜味剂,渗透率仍有较大提升空间(据产业信息网,23 年欧美 YE 已占鲜味剂市场份额的 40%+);公司在人体营养/动物营养/植物营养/微生物营养/酵母蛋白/酶制剂领域的业务均有一定的收入成长性。市场担忧安琪利润率的波动性,报告认为公司利润率波动周期性有望弱化。中长期视角下,公司利润率的波动幅度有望持续受益于其行业定价权彰显、水解糖价格锁定成本上限、后续折旧摊销对公司经营的影响减少、海外市场产能补充或可减少运费等。
聚焦安琪酵母(600298)看好全球酵母龙头价值回归。探收入:国内需求具备韧性,海外市场大有可为25Q1-3 公司国内/海外收入占比为 56%/44%:1)国内:传统酵母业务的增量将主要来自下游烘焙行业的扩容等,行业需求仍有望保持平稳;酵母衍生品业务中,YE 有望逐步替代味精等传统化学鲜味剂,渗透率仍有较大提升空间(据产业信息网,23 年欧美 YE 已占鲜味剂市场份额的 40%+);公司在人体营养/动物营养/植物营养/微生物营养/酵母蛋白/酶制剂领域的业务均有一定的收入成长性。市场担忧安琪利润率的波动性,报告认为公司利润率波动周期性有望弱化。中长期视角下,公司利润率的波动幅度有望持续受益于其行业定价权彰显、水解糖价格锁定成本上限、后续折旧摊销对公司经营的影响减少、海外市场产能补充或可减少运费等。核心数据:探收入:国内需求具备韧性,海外市场大有可为25Q1-3 公司国内/海外收入占比为 56%/44%:1)国内:传统酵母业务的增量将主要来自下游烘焙行业的扩容等,行业需求仍有望保持平稳;公司为全球酵母行业龙头企业,24 年国内/全球市占率为 55%/22%(按产能),分别列第 1/2。
本报告由华泰证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 29 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了收入、安琪酵母、看好全球酵母龙头价值回归等议题。