聚焦宏观专题:我国利率体系,演化、趋势、影响。对资产定价而言,利率的边际影响下降,资金行为等更为关键,其中:对债券市场,债券收益率下行是大趋势、但下行速率最快的阶段应已过去,关注资金行为、监管政策等非货币政策因素的影响;对权益市场,复盘发现总量宽松对企业盈利的提振效果较为有限,更多是股票估值的改善、且改善效果也边际减弱;需注意的是,低利率环境下居民资产配置结构的变化,已日益成为资产定价的重要影响变量,比如,近一年来我国居民存款到期规模明显增加、大体测算2026 年就有望接近40 万亿。其中,7 天逆回购利率是目前政策利率的核心,MLF 利率逐步退出政策利率舞台,SLF 利率和超额存款准备金利率的重要性下降,临时正逆回购利率逐渐成为新的利率走廊上下限。
聚焦宏观专题:我国利率体系,演化、趋势、影响。对资产定价而言,利率的边际影响下降,资金行为等更为关键,其中:对债券市场,债券收益率下行是大趋势、但下行速率最快的阶段应已过去,关注资金行为、监管政策等非货币政策因素的影响;对权益市场,复盘发现总量宽松对企业盈利的提振效果较为有限,更多是股票估值的改善、且改善效果也边际减弱;需注意的是,低利率环境下居民资产配置结构的变化,已日益成为资产定价的重要影响变量,比如,近一年来我国居民存款到期规模明显增加、大体测算2026 年就有望接近40 万亿。其中,7 天逆回购利率是目前政策利率的核心,MLF 利率逐步退出政策利率舞台,SLF 利率和超额存款准备金利率的重要性下降,临时正逆回购利率逐渐成为新的利率走廊上下限。
聚焦宏观专题:我国利率体系,演化、趋势、影响。对资产定价而言,利率的边际影响下降,资金行为等更为关键,其中:对债券市场,债券收益率下行是大趋势、但下行速率最快的阶段应已过去,关注资金行为、监管政策等非货币政策因素的影响;对权益市场,复盘发现总量宽松对企业盈利的提振效果较为有限,更多是股票估值的改善、且改善效果也边际减弱;需注意的是,低利率环境下居民资产配置结构的变化,已日益成为资产定价的重要影响变量,比如,近一年来我国居民存款到期规模明显增加、大体测算2026 年就有望接近40 万亿。其中,7 天逆回购利率是目前政策利率的核心,MLF 利率逐步退出政策利率舞台,SLF 利率和超额存款准备金利率的重要性下降,临时正逆回购利率逐渐成为新的利率走廊上下限。核心数据:需注意的是,低利率环境下居民资产配置结构的变化,已日益成为资产定价的重要影响变量,比如,近一年来我国居民存款到期规模明显增加、大体测算2026 年就有望接近40 万亿;2020 年以来政策利率“易降难升”,最新7 天逆回购利率为 1.4%,已处于历史最低水平,常规货币政策空间已明显收窄;从社融结构上也能看出,2025 年居民部门贷款占社融比重为1.2%,而2016 年高点这一比例为35.5%。
本报告由国盛证券发布,发布于 2026 年。
覆盖 2026 年,全文共 18 页。
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适合投资人等读者参考。
重点分析了利率、宏观、货币政策、经济等议题。